塑度快讯： 海外进口塑料原料冲击国内市场

【塑度10月25日讯】2014年以来的烯烃扩能以煤头产能与气头产能的崛起为特征，即高油价下刺激生产商寻求更具成本竞争力的多元化原料，2010-2014年间，气头与煤头产能逐步完成了布局与建设，之后全球乙烯与丙烯市场迎来了原料多元化发展的新阶段，尤以丙烯产业链表现更为明显，然而，2014年下半年油价暴跌，煤头与气头产能的崛起受到挑战，本轮扩能周期的进程受到扰动，装置延迟投产在一定程度上规避了产能集中投产现象的发生。

2010年，国内第一套煤制烯烃项目投入商业化运行，其后直至2014年，煤头产能的成本优势不断强化，煤制烯烃项目也陆续进入投产期。只是国际油价下跌以来，国内供给侧改革助力煤炭价格明显上涨，自此煤头产能的成本优势明显被削弱。

美国页岩气革命带来了丰富而廉价的天然气组分，2011年之后乙烷与丙烷价格大幅走跌，出口更便捷的丙烷率先投入化工领域，2014-2016年中国累计投入了约500万吨PDH产能，丙烯产业链的煤头产能与气头产能扩张不期而遇，以致丙烯价格一度非常弱势。乙烷裂解制乙烯则受制于出口设施、装置规模庞大等难题，大规模投产期明显延后。

当前处于此轮煤头与气头产能扩张周期的后半程，重点煤化工企业已经顺利完成一期项目投产，考虑到低油价已经持续了3年多的时间，企业对于筹建二期项目会更为谨慎，乙烯与丙烯气头产能的扩张时点则出现了较大差异，PDH项目投产暂告一段落，而乙烷裂解项目则集中在此轮周期的后半程投产。长周期来看，2018-2020年，煤头与气头在建项目仍会延续扩能周期，尤其是大型乙烷裂解项目将对于乙烯市场将会形成冲击，但在此过程中，竞争性削弱、环保高压导致新装置投产延迟的现象将时有发生。在2020年之后，烯烃产能扩张的主流将重归油头产能。

国内扩张，海外增量遇废塑：PE面临结构性失衡，PP供需紧平衡

一、2018年聚烯烃国产量增速约为7%-9%

1. 上半年国内新产能扩张将形成冲击

2017年国内PE与PP扩能进程明显放缓，包括规模较大的神华煤制油配套项目等多套装置延迟投产，导致年内新增产能释放的产量非常有限。具体来看，国内PE装置年内投产的只有中天合创25万吨管式法高压和12万吨釜式法高压装置，神华宁煤45万吨全密度装置年内只是完成了试车，也就是说，年内新增PE产能共计82万吨，其中几乎没有释放LLDPE供应量。PP新装置的投产同样多有延迟，常州富德PP装置投产后停车，神华煤制油配套项目以及云南云天化(600096,股吧)的试车又是临近年底，可以说年内顺利投产且持续释放产量的只有中景石化二期一套30万吨/年的装置。

目前中海油壳牌二期的主要装置基本打通，预计2018年初其产出合格品将较为顺畅。众多在建的煤制烯烃装置中，有望2018年达产的装置并不多，值得关注的是，延安能化煤制烯烃的投产概率较大，该套装置是陕西延长石油第二套MTO装置，同时装置建设进度也较为顺利，单体运输和单体吊装最重的设备——甲醇装置合成塔已于2017年9月吊装完工，整体装置将在2017年底中交，我们预计2018年6月左右该套装置正式投产的可能性较高。此外，久泰能源、中安煤化等装置也有可能于2018年投产，只是年末投产释放的实际产量会较为有限。

按照我们梳理的新装置投产进程，预计2018年PE拟扩能140万吨，PP拟扩能100万吨，对比来看，国内PP市场的扩能压力降低，并且增量货源压力大概率小于PE。值得关注的是，2017年底新投产装置带来的增量货源冲击很可能在2018年上半年凸显，叠加中海油壳牌二期等新装置的投产计划，预计2018年上半年市场就将面临增量货源冲击。

2. 现有装置开工率将维持高位

国内石化装置在2015-2016年经历集中检修之后，2017-2018年装置大修相对减少，根据目前披露的检修计划来看，2018年石化厂商的检修计划与2017年基本相当，检修时点多选择在2-3季度。

煤制烯烃路径的装置运行与盈利状况可以参考神华集团与中煤集团的情况，两家企业在煤制烯烃领域布局较早，并且规模庞大，目前两家企业合计产能在国内CTO产能中的占比超过6成，在总产能中的合计占比也接近20%，其盈利状况和发展规划具有较强的行业代表性。自CTO兴起以来，在低油价、高煤价的双向夹击下企业生产利润受到压缩，但当前仍有近30%的毛利率，正是努力提升负荷维持整体盈利的阶段。

综合传统油化工与煤化工两条路径来看，2018年仍可看作检修小年，预计检修损失产量规模与2017年基本相当，但需关注临时小修以及MTO装置的运行动态。

考虑到2017年投产的新装置也将带来部分增量货源，我们结合装置投产时点，预估2018年PE产量将同比增加138万吨左右，增速水平约为9%，略高于2017年7%的水平；预估2018年PP产量将同比增加130万吨左右，增速水平约为6.6%，较2017年11%的增速水平明显降低。

3、2018年海外增量货源冲击国内PE市场的风险较大

国内扩张，海外增量遇废塑：PE面临结构性失衡，PP供需紧平衡

二、2018年海外增量货源冲击国内PE市场的风险较大

1. 美国乙烷裂解项目进入投产期

2018年全球乙烯产业链的首要冲击当属美国乙烷裂解项目的正式投产，由于新建项目普遍规模庞大，2016-2017年新建项目的推进略显迟缓，然而进入2018年之后，几套大型装置大概率将进入达产阶段。

据我们不完全统计，2017-2018年间，海外PE扩能合计约为800万吨，其中2017年扩能328万吨，增速为3.7%，主要的增量来自于印度。2018年产能预计增加474万吨，同比增速将达5.1%，主要的增量则是来自于美国的乙烷裂解项目。

基于产能增速来看，海外PE扩能速度有所提升。不过，新装置能否如期达产仍存在不确定性，我们预计Dow、Chevron Phillips以及ExxonMobil的项目对2018年市场形成冲击的可能性较大，其余几套装置存在继续延迟的可能性。粗略估算，新增产能将会带动海外PE产量在2018年增加338万吨，这对中国市场的冲击值得关注。

此外，具体到品种而言，新增产能中LLDPE品种上的增量占比达6成，全球PE市场的结构性失衡将加剧，我国LLDPE市场也将面临国产货源与进口货源展开激烈竞争的情况。

2. 海外PP扩能较为稀少

近些年海外PP新增装置稀少，2018年新增产能仍将有限。据我们不完全统计，2018年海外不同地区PP零散扩能合计约为100万吨，相较于5500万吨的现有海外产能规模（除中国外），产能增速只在2%附近。基于装置投产时间考虑，预计2018年海外PP产量全年增量只在60万吨附近，而最终能进入中国市场的增量货源至多在10-20万吨左右。

3. PE与PP进口格局加剧分化

在2017年，由于国内PE与PP价格相对较高，从而吸引大量国外货源进入中国，PE净进口量增速达到16%，PP净进口量增速在6.5%，可以看出，PE与PP在进口增速以及对外依存度方面已经出现明显差异，而我们预计这种分化在2018年将会进一步深化。

2018年国际PE产能扩张将会形成溢出效应，尤其是美国、伊朗及印度的增量货源将有相当部分销往中国，由此预计我国PE净进口增量合计达130万吨，PP净进口增量至多15-20万吨，二者增速分别约为12%与4%，可以说PE进口依存度偏高的格局将继续强化，而PP市场国产货源逐步替代进口货源的格局则会延续，未来PE与PP的进口格局乃至定价机制的差异将进一步强化。

2018年国际PE产能扩张将会形成溢出效应，尤其是美国、伊朗及印度的增量货源将有相当部分销往中国，由此预计我国PE净进口增量合计达130万吨，PP净进口增量至多15-20万吨，二者增速分别约为12%与4%，可以说PE进口依存度偏高的格局将继续强化，而PP市场国产货源逐步替代进口货源的格局则会延续，未来PE与PP的进口格局乃至定价机制的差异将进一步强化。

再生料供应：政策高压之下将出现市场缺口

伴随着我国环保要求的提高，“禁止洋垃圾入境”上升到新高度，在固体废物进口政策收紧与固体废物加工严格监管的双层夹击之下，再生塑料市场将出现缺口。